Despite the federal government's affirmation of its implicit guarantee for Fannie Mae and Freddie Mac debt, investors lack confidence. Shareholders will probably lose what is left of their capital: $7bn, compared with $100bn in 2005-06. Holders of $36bn in preference shares have already lost half of what they had. But these agencies' real debt lies in the $5,000bn or so held largely by foreigners, and here nerves remain taut. The authorities will have to opt for what amounts to nationalisation, although at the time of writing, its form remains a mystery.

 

The government has already dote itself with unprecedented resources to deal wit the crisis and aims to save 400,000 households from bankruptcy by restructuring their debt. This will reduce the overhand of foreclosed homes and help reanimate sales from their present coma. Sentiment could shift alarmingly once buyers believe that prices have stopped falling, however, and stocks of unsold new homes are now so low that they could not satisfy an upturn in demand. In that even, equities would rally just as they did after the Bear Stearns bailout.

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Malgré l’affirmation plus explicite de la garantie du gouvernement américain de la dette des deux organismes de crédit Fannie Mae et Freddie Mac, la confiance des investisseurs n’est pas revenue. Les actionnaires vont probablement perdre la mise réduite à 7Mds de $, contre 100Mds en 2005-2006. Les détenteurs des 36Mds d’actions préférentielles ont déjà perdu la moitié de leur valeur, mais la véritable dette de ces deux organismes, estimée à 5 000Mds de $ détenus en bonne partie par les étrangers inspire la méfiance malgré la garantie implicite de l’Etat. Il apparaît donc probable que le gouvernement va procéder à un plan de « nationalisation » dont la forme nous est inconnue au moment où nous rédigeons ces commentaires.

 

Le gouvernement s’est donné des moyens sans précédent pour faire face à la crise. Entre autres mesures, il prévoit de sauver 400 000 foyers de la faillite en restructurant leur dette. Ce dispositif devrait diminuer l’afflux de maisons saisies et ranimer quelque peu un marché stabilisé à des niveaux extrêmement déprimés. La psychologie peut se retourner brutalement quand les acheteurs seront convaincus que les prix ne baisseront plus et que le stock de maisons neuves, au plus bas, ne pourra pas satisfaire une reprise de la demande. Si cela se vérifiait, nous assisterons à un tournant sur le marché actions comme on l’a vu après le sauvetage de Bear Stearn.

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