2007: financials ruin a good year for the global markets

 As far as the markets are concerned, 2007 will be remembered for the collapse of a bubble in financial sector valuations. Without that, the year would have been a pretty good one. The S&P 500 was up 6.1% by Christmas, but without financials would have been on a 12.5% gain instead. In Europe, the broad Stoxx 600 index was down 0.2% over the same period, but would have been up 2.5% excluding currency effects and up 10.1% without financials. Company profits tell the same sorry tale. S&P 500 EPS growth will turn out to be about zero for 2007 as a whole, but without the financial sector would be up 8.7%. In contrast, emerging markets seem to have suffered little from the subprime crisis. Their average performance was 33% in dollar terms, after 29% in 2006. Their up/down revisions ratio is still positive and profits growth is expected to be 25% in dollars this year and 15% in 2008.

The crisis may not be waved away so easily, however, and the fallout is starting to affect the supply of corporate credit. It is also producing a sharp rise in the Risk Premium. LBOs have virtually disappeared, replaced by more traditional transactions based on industrial logic and financed with share exchanges. And cash has becoming scarce for banks as well as firms, prompting central banks to pump massive amounts of liquidity into the financial system. That has at least helped to calm the markets.

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 Une belle année 2007 gâchée par les financières

L'année 2007 restera marquée par l’éclatement de la bulle financière qui a gâché une année qui aura été honorable par ailleurs. La progression des cours du S&P500 en cette veille de Noël est de 6.1%. Mais si on retire le secteur financier, la hausse est de… 12.5%. En Europe, où l’indice large Stoxx 600 affiche une baisse de 0.2%, il serait en hausse de 2.5% hors effet change et 10.1% hors financières. Il en va de même des profits des sociétés. Alors que la hausse des profits du S&P 500 se rapproche de 0% pour l’ensemble de 2007, la hausse excluant le secteur financier s’établit à 8.7%. Les pays émergents semblent peu atteints par la crise du subprime. La performance moyenne en $ a été de 33% contre 29% l’année dernière. Le ratio des révisions Up/Down reste positif et les profits en $ sont attendus en hausse de 25% sur 2007 et 15% sur 2008.

La crise financière ne peut malheureusement pas être ignorée et les premiers effets se sont fait sentir par la disparition des crédits aux entreprises et une nette augmentation de la Prime de Risque. Les opérations de LBO ont quasiment disparu en faveur d’opérations à caractère industriel et par échange de titres. L’argent se fait rare non seulement aux entreprises, mais pour les banques elles mêmes ! Les banques centrales ont du coup ouvert leur guichet de façon illimitée. Ce qui a permis de calmer le marché immédiatement.

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