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The Outlook - Economic Paper : Investors ignore earnings momentum signals
Thursday, September 04, 2008
Strategic paper written by Jean Luc Buchalet/ Pierre Sabatier
Investors ignore earnings momentum signals
Yet companies have continued to perform well. This is especially true of Europe, and despite a strong euro. Margins are unlikely to decline by much, and at an estimated 9.4% in 2008 (DJ Stoxx 600) will remain historically high, after 10.4% in 2007. Analysts now expect DJ Stoxx 600 profits to contract 0.8% this year, but that is far better than what we saw during the downturns of 1990-91 and 2000-01. That said, at the rate of revisions seen since January, we may well end up at between -5% and -10%. Two groups of stocks may be identified in this respect: cyclicals sensitive to commodity prices and therefore world growth, which are still being revised up (by 17.7% over the past three months for the energy sector, by 10.4% for basic materials and by 4.2% for chemicals); and financials, which are paying for the flaws in their business models (downward revisions worth 19.4% for banks, 16.6% for financial services and 15.4% for insurers).
Les investisseurs se détournent du momentum de bénéfices
Pourtant, les entreprises hors financières font preuve d’une belle résistance, notamment en Europe et en dépit d’un euro très fort. Même si les anticipations des analystes sont désormais en territoire négatif pour l’ensemble de l’année (-0.8% pour le DJ Stoxx 600), la situation est bien meilleure qu’au cours des retournements de cycles des années 1990/91 et 2000/01. D’ailleurs, les marges ne devraient que très peu reculer cette année et rester à des niveaux très élevés d’un point de vue historique, à 9.4% selon les analystes financiers contre 10.4% en 2007 pour le DJ Stoxx 600. Aux vues de la régularité des révisions de bénéfices depuis le début de l’année, ces derniers devraient au final baisser entre -5% et -10% en fin d’année. Parmi la cote, on peut clairement identifier deux groupes de secteurs opposés en termes de révisions de bénéfices : les cycliques sensibles aux prix des matières premières et donc à la croissance mondiale qui ne cessent d’être révisés à la hausse (+17.7% au cours des trois derniers mois pour le secteur de l’énergie, +10.4% pour les produits de base et +4.2% pour les chimiques), et les secteurs financiers qui pâtissent de la fragilisation de leurs business model (-19.4% pour les banques, -16.6% pourles services financiers et -15.4% pour les assurances).
