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The Outlook - Economic Paper: The dollar has hit its lows
Monday, September 22, 2008
Strategic paper written by Jean-Luc Buchalet/Pierre Sabatier
The dollar has hit its lows
We believe the dollar bottomed out on 15 July. This means that the downswing that started back in February 2002 in response to America's huge current-account deficit lasted almost 77 months, and amounted to a 31.5% depreciation in real trade-weighted terms. The dollar's previous slide lasted only half as long - 38 months, between March 1985 and May 1988 - but was about as significant (a 30.8% depreciation).
The dollar's slide was not even in terms of other currencies. The currencies of countries that export raw materials appreciated the most against the greenback, buoyed by rapid world growth that lifted the CRB index of energy, industrial and agricultural commodities 130% between the start of 2002 and mid-July this year. Thus the Australian dollar has gained 91.6% since February 2002, the New Zealand dollar 85.1%, the Canadian dollar 59.9% and the Brazilian real 52.5%. The euro rallied over 82% against the dollar over the same period, mainly because of interest rate differentials in its favour and its reserve currency status (the same was true of the pound sterling until the beginning of 2008). On the other hand, and despite impressive economic growth rates and a yawning trade surplus worth around $250bn per year, China's currency climbed just 21.3% against the dollar during this time.
Le dollar a touché son plus bas
Toutes les monnaies n’ont pas réagi de la même manière à l’affaiblissement de la monnaie de référence mondiale. La palme est revenue aux monnaies des pays exportateurs de matières premières, portés par une croissance mondiale très forte permettant à l’indice CRB (matières premières énergétiques, industrielles et agricoles) de progresser de +130% entre début 2002 et mi juillet dernier. Les progressions sont impressionnantes : +91.6% pour le dollar australien, +85.1% pourle dollar néo-zélandais, +59.9% pour le dollar canadien et +52.2% pour le real brésilien. Avec une appréciation face au dollar de plus de 82% en à peine plus de six ans, l’euro a lui aussi particulièrement souffert de la faiblesse du billet vert. Cette progression s’explique essentiellement par un différentiel de taux toujours en faveur de la monnaie unique et par son statut de monnaie de référence alternative au dollar pour les Banques Centrales (idem pour la livre sterling jusqu’au début de cette année). De l’autre côté, malgré une croissance toujours impressionnante et une balance commerciale de plus en plus excédentaire (autour de 250 milliards de dollars en glissement annuel), la monnaie chinoise est celle qui a le moins progressé depuis le début du cycle baissier, avec +21.3% depuis février 2002.
