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The Outlook - Economic Paper : A contraction in US household consumption is inevitable
Tuesday, April 15, 2008
Strategic paper written by Jean Luc Buchalet/Pierre Sabatier
A contraction in US household consumption is inevitable
The Conference Board consumer confidence index dropped from 76.4 in February to 64.5 in March, its lowest level since the Iraq war started and stock markets bottomed out after the TMT crash five years ago. The expectations component of the index (60% of its weight) is at its lowest point since December 1973. In the past 40 years, consumer spending volumes have always declined following these sorts of index scores.
Une baisse de la consommation des ménages est inévitable aux Etats-Unis
La Banque Centrale américaine n’a jamais abaissé son taux directeur de façon aussi rapide et d’une telle ampleur qu’au cours du présent cycle d’assouplissement des conditions monétaires, même en période de récession. Une telle réaction de l’institution américaine s’explique par les difficultés connues sur le marché immobilier des hypothèques à risque, qui ont provoqué une envolée des primes de risque des marchés financiers américains depuis la crise du mois d’août. L’aversion pour le risque est aujourd’hui à son plus haut niveau depuis le krach de 1987. Les écarts de taux des obligations à rendement élevé avec les titres du trésor américain ont explosé (630 points de base), pour atteindre des niveaux associés par le passé soit à des récessions soit à des crises financières. Le marché de l‘immobilier commercial qui pourrait bien être à l’origine de la prochaine onde de choc financière aux Etats-Unis, n’a pas été épargné avec des primes de risque de loin supérieures à la crise financière de 1998 (250 points de base). Les primes de risque du segment plus traditionnel des obligations privées cotées Baa sont également haut plus haut (260 points de base). Au final, la politique monétaire extrêmement proactive de la Fed n’a réussi qu’en partie à restaurer la confiance sur les marchés. D’autant que la très forte baisse de ses taux directeurs a à peine compensé le resserrement des conditions des normes de crédit. Le plus dommageable pour l’économie US, c’est que ce pessimisme qui a gagné les marchés financiers depuis l’été 2007 se propage actuellement aux consommateurs américains.
Pour preuve, l’indice mesurant la confiance des consommateurs américains du Conference Board a chuté en mars à son plus bas niveau depuis mars 2003 (date du déclenchement de la guerre en Irak et point bas des marchés actions après l’éclatement de la bulle sur les valeurs technologiques) à 64.5 points contre 76.4 points le mois précédent. La composante "anticipations" qui pèse 60% de l’indice, a également plongé à son plus bas niveau depuis décembre 1973. Une analyse sur 40 ans de cet indice démontre qu’un tel pessimisme a toujours été suivi d’une chute des dépenses en volume des consommateurs.
