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The Outlook: Economic Paper - A timid return of an appetite for risk?
Wednesday, November 12, 2008
Strategic Paper written by Jacques Chahine
A timid return of an appetite for risk?
October will remain forever etched into fund managers' memories. At times it seemed as though the end of the world was at hand. The VIX index - of fear, so they say - not only reached its all-time highs, but doubled its previous record set when the internet bubble collapsed. The S&P 500 rebounded 19% off its lows in a few days, and the VIX eased simultaneously to a still shockingly high 47%. Following Lehman's bankruptcy and the resulting total loss of confidence in the financial system, co-ordinated injections of trillions of dollars by various governments have restored a measure of calm. The interbank market is cautiously functioning once again and Libors are falling steadily. The spectacle of a Fed discount rate chopped to 1% in two quick moves has helped nuture a fresh taste for risk. Other central banks have also massively reduced their rates.
The spotlight has now swung away from the financial crisis to the increasingly gloomy economic situation. GDP forecasts are being revised down everywhere, and our world growth model is posting 2.6% in 2009 against an estimated 3.6% in 2008 and 4.9% in 2007. And after the collapse of the financial bubble, we note the collapse of the bubble in energy and basic materials profits. These sectors are responsible for the biggest downward revision in consensus EPS forecasts we have ever seen. With the exception of healthcare and food, which are natural refuges in times of recession, all other sectors are afflicted in the same direction.
Vers un timide retour du goût du risque?
Le mois d'Octobre restera unique dans l'espirit des gérants même les plus aguerris qui ont eu le sentiment de vivre par moment une fin de monde. L'indice Vix, dit de la frayeur, a battu son re-cord depuis qu'il existe surpassant du double le précédent record lors de l'éclatement de la bulle Internet. Le marché a rebondi en quelques séances de 19% sur son plus bas pour le S&P 500. L'indice Vix s'est simultanément détendu à 47% (ce qui reste énorme).Après la perte totale de confiance dans le système financier faisant suite à la faillite de Lehman, les injections de trillions de $ de façon coordonnée et massive par les divers gouvernements ont quelque peu ramené le calme et le système interbancaire s’est remis timidement à fonctionner avec une prime sur le Libor en constant recul. Le spectacle d’un taux d’escompte de la Fed ramené à 1% en deux coups rapprochés a aidé à redonner le goût du risque. Les banques centrales hors Etats-Unis ont également baissé les taux massivement.
La crise financière a récemment laissé le premier plan aux préoccupations économiques qui sont de plus en plus sombres. Les prévisions de croissance sont partout révisées à la baisse et notre modèle de croissance mondiale affiche 2.6% de hausse en 2009 contre 3.6% estimés en 2008 et 4.9% en 2007. L’éclatement de la bulle financière est maintenant suivi par l’éclatement de la bulle sur les profits dans l’énergie et les matières premières qui sont responsables des plus grosses révisions à la baisse que nous ayons vu dans l’histoire de notre consensus. Mais tous les secteurs sont atteints, à l’exception de la santé et de l’alimentation, refuges naturels en période de récession.
